押中“哪吒”的卡游年入百亿，红杉、腾讯同享IPO盛宴
来历：野马财经
一张小小卡牌有何魅力？
港交所再迎来一张“奥特曼”卡牌。
4月14日，卡牌出产商卡游有限公司（以下简称“卡游”）向港交所二次递送《招股书》，这是该公司于2024年1月递表满六个月失效后的又一次请求。据最新《招股书》显现，2024年，卡游收入打破百亿门槛为100.57亿元，同比添加278%。
卡游收成百亿营收、重启上市背面，是近几年“谷子经济”的越发炽热。所谓“谷子经济”，是以动漫、游戏等IP衍生的徽章、立牌、卡片等周边产品为中心构成的消费生态。据“央视网”等报导，近一年交际媒体有关“吃谷”“谷子”的互动量打破11亿次，而有关“谷子”的价格和“谷圈”纷争的评论也越来越多。
2024年该工业出现爆发式添加，但随之暴露出一系列职业痼疾：卡牌作为“谷子经济”的分支之一，卡游被指经过“盲盒式营销+概率性出售”形式诱导未成年人重复消费，其产品规划被言论质疑具有“类博彩性质”，更因首要消费集体包含很多中小学生，被冠以“小学生收割机”的争议称谓。
靠奥特曼和小马宝莉，
年入百亿毛利率达71%
“由于哪吒入坑买了小卡，线下花了几百了，端盒都是保底，散包都是超非那种，跟着去直播间拆卡，也花了几百。”
一张手掌巨细，印着哪吒、敖丙的卡片，官方价格从2元一包到160元一盒价格不等，二手商场上却能够最高炒到10万元。卡游作为《哪吒2》官方授权的卡牌运营商，也再次因“天价小卡”出圈。
图源：罐头图库
事实上，在《哪吒2》前，卡游就从不缺论题度。靠着奥特曼、蛋仔派对、火影忍者、名侦察柯南及哈利波特等IP，卡游出品的卡牌在小学生集体中，便是当红“炸子鸡”的存在，被称为“小学生收割机”。
其间，奥特曼卡牌是卡游的当家产品，在2022年、2023年为营收主力。到2024年12月31日，卡游依据50余个奥特曼IP人物，推出了320个卡牌系列和42个文具系列。
奥特曼卡牌销量的改变，也直接影响着卡游的营收改变。《招股书》显现，2021年-2023年，卡游完结营收22.98亿元、41.31亿元、26.62亿元。
“咱们于2023年的集换式卡牌销量有所削减，首要是由于咱们有战略地扩大产品组合品种及IP矩阵；及疫情影响导致对集换式卡牌的需求暂时削减，其间包含以奥特曼IP为主题的集换式卡牌（其于2022年及2023年为咱们奉献大部分收入）。”卡游在《招股书》中解说称。
假如说奥特曼抓获了男生的心，那“小马宝莉”则让卡游翻开了女人商场。据“锐眼新闻”报导，2024年卡游产量再创新高，与小马宝莉的全年爆火有关，这也为卡游翻开另一片天。
小马宝莉开端是美国玩具公司孩之宝推出的一款玩具，跟着系列动画片《小马宝莉》的成功，成为众所周知的卡通IP。2024年7月，“一张稀有小马宝莉卡牌价值21万元”论题登上热搜，引起热议。
“小马宝莉”也顺势成为了卡游的新营收主力。2024年卡游营收100.57亿元，同比添加278%。
“于2024年，集换式卡牌的销量较2023年大幅添加，首要受咱们于过往年度持续IP多样化所带动，其加速开发及营销以日益多样化的IP为主题的集换式卡牌。详细而言，来自小马宝莉、叶罗丽及蛋仔派对IP主题产品的收入于2024年大幅添加。”卡游表明。
集换式卡牌这项“当家事务”也具有十分可观的毛利率，2021年-2024年，别离达59.5%、69.9%、71.1%和71.3%。
除了集换式卡牌外，卡游还出售玩偶、文具等产品，卡游的集换式卡牌介乎1元至99元，人偶在10元至25元，其他玩具为5元至70元之间。不过，现在营收占比仍然较小。
《招股书》显现，2024年，卡游来自集换式卡牌收入为82亿元，占比为81.5%；来自人偶收入为3.22亿元，占比为3.2%；来自其他玩具的收入为10.23亿元，占比为10.2%。
“集换式卡牌遭到年青集体欢迎的原因首要有以下几点：首要，集换式卡牌是一种风趣的文娱方法，它满意了人们搜集、沟通和应战别人的心思需求。其次，卡游这类品牌商经过精巧的规划和丰厚的活动，不断招引顾客参加其间，进步了卡牌的趣味性和价值。最终，集换式卡牌也具有必定的交际特点，能够促进年青集体之间的沟通和互动。”奥优世界董事长张玥表明。
不过，值得注意的是，卡游多个“主力”IP授权均面对到期，《招股书》显现，38份IP授权协议估计将于2025年到期，39份估计将于2026年到期，7份估计将于2027年到期以及5份估计将于2028年及其后到期。其间，奥特曼于2029年到期，叶罗丽2033年到期、斗罗大陆动画和蛋仔派对都是于2025年到期。
图源：《招股书》
堕入“小学生收割机”争议
一张卡牌，有何魅力被炒出天价？
在卡牌的营销上，卡游可谓竭尽全力。《招股书》显现，2022年-2024年，卡游的出售及分销费用别离为3.75亿元、4.16亿元和6.13亿元。其间，广告及营销费用从2020年的1.07亿元涨至2024年的1.87亿元。
以卡游最具代表性的奥特曼IP为例，这些卡牌上印有林林总总的奥特曼系列人物形象，并标明有攻击力、战力等数值，依据稀缺性还分为不同等级，别离是：R、SR、SSR、GP、UR、SP、USR、HR、LGR、ZR、CP、OR、TR、TGR、TSR、布景卡、LR、SLR、WCR、PSR、GMR、XR、TZR、TNR、BCR。
一起，卡游还为卡牌设置了多种玩法规划如英豪对决等。
图源：《招股书》、小红书
物以稀为贵。为了抽出一张稀有卡，顾客可谓想尽办法。
2024年7月28日，央视《财经查询》栏目发布一则有关卡牌盲盒商场乱象，及首要出产企业卡游运营不标准等问题的查询报导——《变味的“卡牌”》。
据《财经查询》栏目查询发现，为获得盲盒中的稀有卡牌，孩子们近乎张狂地花钱抽卡，节目中的多位孩子对《财经查询》栏目记者表明，抽卡十分上瘾，就像赌博相同，抽不中的想持续抽，抽中的想乘胜追击。
“在这场卡牌盲盒的买卖游戏中，卡游公司卖卡牌盲盒，评级组织收费鉴卡评级，推高卡牌价格，二手商家收回稀有卡再卖出，每一个环节都赚得盆满钵满，唯一只要孩子们沉浸拆卡买卡，无法自拔。”《财经查询》栏目表明。
2023年6月，国家商场监督管理总局印发了《盲盒运营行为标准指引（试行）》，其间第二十三条提出：盲盒运营者不得向未满8周岁未成年人出售盲盒。盲盒运营者采纳有用办法避免未成年人沉浸，维护未成年人身心健康。
图源：罐头图库
但是，据《财经查询》栏目线下造访多家卡游门店发现，未成年人单独购买卡牌盲盒产品没有任何阻止，付费时店员也没有进行任何消费提示；卡游线上的小程序以及APP上，运用未成年人账号购买时，也未弹出任何提示，只需求赞同用户购买协议。
黑猫投诉上，关于卡游未成年人退款、消费诈骗等问题的投诉也层出不穷。
2025年3月19日，一个顾客在黑猫投诉上表明，自己弟弟在寒假期间的晚上和清晨，在卡游消费抽哪吒的卡片，由于其时归于放假和过年后不久 并没有要求孩子清晨有必要睡觉。但卡游线上客服以清晨不符合未成年作息时刻，回绝退款。
“试问孩子清晨消费，我还得摆拍是吗？我要是知道了我还不让他抽呢！这不便是在我知情情况下录视频，等于我默许赞同他抽卡吗？实践上我并不知晓才是正常现象！在我供给依据后，你们还强词夺理要求清晨消费依据？国家关于未成年有维护法，你们不只诱导未成年下单，还回绝退款！严峻违背未成年维护法。”顾客愤恨表明。
图源：黑猫投诉
黑猫投诉网站显现，此次胶葛触及金额869元，现在仍未处理。
除了未成年人消费的问题外，黑猫投诉上还有关于卡游客服不作为、奖池价值低爆率高、不予发货等的相关投诉，投诉算计共有5.63万条。
“卡游公司选用盲盒出售形式，添加购买的不确定性和惊喜感，招引了很多顾客尤其是未成年人的重视和购买。但是，盲盒运营形式也存在必定的争议和危险，如过度营销、信息不透明等问题。”北京社科院副研究员王鹏表明。
《财经查询》栏目不只发现未成年人消费的问题，更要害的是还发现疑似触及“类博彩”问题。
《财经查询》栏目发现，卡牌现在最盛行的玩法，是在短视频途径的拆卡直播间里，这儿的玩法最影响。
拆卡直播间比较常见的玩法包含“叠叠乐”、“数小马”等，虽然称号不同，但均是以小广博，“小小卡牌，俨然成了彩票相同的东西。在种种玩法的加持下，拆卡直播间变得热闹非凡，顾客在拆卡和兑奖的两层影响下不断下单购买卡牌盲盒，越玩越上瘾。”《财经查询》栏目表明。
虽然简直一切直播页面的夺目方位，都会清晰标明“未成年制止下单”的字样，但下单时，体系会默许勾选“我已成年、赞同代拆”的选项，无需任何操作，可直接付款下单。
经过直播间出售，也成为卡游的新途径。据蝉魔方数据，在抖音，卡游2024上半年出售额超越2.5亿元，同比添加10380%，在玩具乐器品类中排名第二，仅次于泡泡玛特。
红杉、腾讯出资，
IPO前创始人获17亿股权鼓励
牢牢掌握小学生心态的背面，是一位70后浙商李奇斌。
李奇斌1972年出生于浙江开化杨林镇川南村，中专结业后，李奇斌进入衢州市开化县部属的杨林镇政府作业，成为一名水利员。但是后来其父亲的生意遭到重创，负债三百多万，又遭受了事故。李奇斌被逼辞掉水利员的作业，开端创业还账。
李奇斌曾泄漏，他从大大泡泡糖顺便的卡片中发现了盈余的时机。他注意到，虽然泡泡糖自身的本钱很低，但参加卡片后，产品的价值和价格都能明显进步，虽然卡片自身本钱微乎其微，却能带来可观的赢利。
这也为李奇斌的“卡牌”发明思路。2011年，李奇斌创建卡游，2018年，他获得奥特曼IP授权，尔后进一步扩大，到2024年12月31日，卡游的IP矩阵到达70个IP，其间，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。
《招股书》显现，卡游从产品规划到产品在出售终端上线，所需的时刻只需20至30天。时刻+数量的堆集下，卡游迅速成为职业头部。
依据灼识咨询，按2024年产品买卖总额计，卡游在咱们在泛文娱玩具职业集换式卡牌范畴中排名榜首，商场份额为71.1%；在泛文娱文具职业中排名榜首，商场份额为24.3%。
这也让卡游获得了不少闻名出资组织的喜爱。
2021年6月，卡游发动A股融资，红杉我国和腾讯进行出资。其间，红杉我国认购1.05亿美元，腾讯经过Grand Hematite Limited认购3000万美元，每股本钱均为76.5美元，投后估值达10亿美元。IPO前，红杉及腾讯别离持股10.5%及3%，公司创始人李奇斌持股82%。
图源：《招股书》
但值得注意的是，这些出资以及对实控人李奇斌的股权鼓励，也导致了卡游的亏本。
《招股书》显现，红杉我国和腾讯的入股协议包含相关对赌条款：假如未能在优先股发行之日起第5年完结上市，则卡游需求回购这些股份。
《招股书》显现，2022年-2024年，卡游别离录得以公允价值计量且其变化计入当期损益的金融负债（下称“金融负债”）为人民币34.85亿元、36.86亿元和75.52亿元，估计2025年为95.36亿元。
图源：《招股书》
《招股书》中解说，所谓“金融负债”，是指：一是给出资者（即红杉我国、腾讯）的换回权，他们有权在某些特定情况下（比方公司没准时上市），要求卡游用现金把他们手里的优先股买回来，为潜在的还款职责。二是卡游许诺让一些前期出资者在满意某些条件后，按约好价格购买A轮优先股。
这两项职责和许诺都被列为按商场价值核算的金融负债，其变化依据公司估值的变化，直接反映在当期赢利中。
这也直接影响着卡游的净赢利。《招股书》显现，2022年，卡游亏本2.96亿元，2023年由于金融负债变化较小，未很多添加，净赢利转正为4.49亿元。
除了影响净赢利外，更重要的是，自2021年12月入股时核算，第五年为2026年12月。这意味着卡游若未在2026年12月前完结上市，红杉我国、腾讯便能够行使换回权。
《招股书》显现，到2024年底，卡游以公允价值计量且其变化计入当期损益的金融负债所包含可转化可换回优先股金额为75.52亿元。但卡游的期末现金及现金等价物余额为48.79亿元。
值得注意的是，在此时刻窗口下，卡游还对实控人进行了大额股权鼓励。
2024年，卡游再度转为亏本12.41亿元，除了金融负债再度进步添加至38.67亿元的原因外，还有一个原由于：行政费用添加，首要是2024年依据股权鼓励方案，向李奇斌授出的若干股份承认股份付出开支。
图源：《招股书》
2024年1月，卡游以每股0.0001美元的价格，向李奇斌发行91.5万份受约束股份单位。公允价值厘定为每股人民币1961.9元。为此，2024年卡游就颁发李奇斌的受约束股份单位承认总开支17.95亿元。再叠加薪水、补贴等，2024年李奇斌收入达18亿元。
图源：《招股书》
不过，这不是实践开支，“是依照股份的公允价格核算，价值17.95亿元的股份，归于公司的本钱，所以影响赢利，但一般股权鼓励都会给出约束条件，并不会直接给予。这会添加股本，摊薄必定收益，别的会加强实控人的控制力，也可能会削弱公司管理的平衡。”香颂本钱履行董事沈萌表明。
扫除上述要素，卡游的经调整净赢利别离为16.2亿元、9.34亿元和44.66亿元。
间隔2026年12月还有20个月，你以为卡游能在限期内完结上市吗？
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此外，小米官方微博“小米公司发言人”发布声明称，“国家新能源轿车事端鉴定中心4月7日发布的开端剖析”内容彻底失实，纯属假造，其间提及的所谓“国家新能源事端鉴定中心”，乃至底子并不存在。该公司已依法向公安机关报案。
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蔚来李斌回应换电站被卖风闻：不信谣不传谣
针对近期“蔚来换电站将被宁德年代收买控股权”的风闻，有人晒出群聊截图显现，有蔚来车主向蔚来董事长李斌求证“换电站真卖了吗”，蔚来董事长李斌在蔚来车主群中回应称：“不信谣不传谣”，但未作进一步解说。宁德年代方面就此收买风闻回应称，现在“没有更多信息”。蔚来方面只表明，“正在与包含宁德年代在内的多家出资者，一起推进电池换电站的共建”。
别的，4月11日，@蔚来法务部 发文，称近期在广阔用户和朋友的支撑下，蔚来冲击黑公关、水军及其他侵权行为获得了必定发展，多个侵权账号被封禁、行政处罚、判定侵权或已抱歉补偿。咱们也注意到有用户主张，除蔚来法务部告发邮箱外，期望供应更为便当的多样性告发途径。作为简化头绪供应流程的第一步，蔚来法务部已在蔚来App上敞开“一键上报”功用。
出海新鲜事
阿里速卖通：2025年品牌出海十大时机类目：智能机器人、储能电池、AR眼镜、IP玩具、滑板车、野外运动等上榜
记者赶快卖通处得悉，在速卖通3月周年庆大促中，多个蓝海类目如野外露营、运动骑行、宠物用品、HIFI耳机等环比日销增速均超300%，高客单产品增加趋势越来越显着。
2024年，速卖通推出“百亿补助品牌出海”方案，近来速卖通还泄漏了百亿补助的最新方针：2025年要协助1000个新品牌完结百万美金的打破。速卖通发布的2025年品牌出海十大时机类目中，包含野外运动在内的智能机器人、储能电池、AR眼镜、IP玩具、滑板车等新奇特高质类目上榜
音讯称跨境电商渠道SHEIN获准赴伦敦上市
据知情人士泄漏，跨境快时髦电商SHEIN已获得英国金融行为监管局（FCA）的同意，方案赴伦敦进行初次揭露募股（IPO）。这一同意标志着SHEIN在推进伦敦上市进程中迈出了要害一步。早在2024年6月，该公司便已向英国监管组织隐秘提交了上市请求文件。知情人士泄漏，SHEIN若要在伦敦成功上市，仍需获得我国监管部分的同意。
美的回应关税影响
关于美国关税的影响，美的集团董事会秘书高飞4月11日在公司线上成绩阐明会上表明，现在，公司事务广泛200多个国家和地区，其间美国收入占比很低。
我国东航上海浦东—阿布扎比直飞航线将正式注册
4月28日起，我国东方航空将正式注册上海浦东⇋阿联酋阿布扎比直飞航线。东航作为首家执飞此航线的我国航司，将与阿提哈德航空敞开联营协作。
3月轿车出口50.7万辆
4月11日，中汽协数据显现，3月轿车出口50.7万辆，环比增加14.9%，同比增加1%。3月传统燃料轿车出口34.9万辆，环比增加12.7%，同比下降7.5%；新能源轿车出口15.8万辆，环比增加20.1%，同比增加26.8%。
海南航空北京至特拉维夫直飞航线复航
据海南航空音讯，海南航空北京往复特拉维夫世界航线正式复航。该航线方案每周实行2个往复航班，班期每周一、周四。
投融资快讯
三只松鼠执行出资松鼠爱扣头和松鼠甄养
今日，三只松鼠公告，发表了两项出资事项的发展。公司拟经过全资子公司安徽一件事创业出资有限公司出资1.14亿元，经过增资及受让股权的方法获得未来已来（天津）企业办理有限公司（松鼠爱扣头）60%的股权；一起，出资0.13亿元对安徽三只松鼠甄养饮品有限公司（松鼠甄养）进行增资，获得其20%股权。
霸王茶姬IPO总募资金额估计超3亿美元
霸王茶姬是一家新中式国风茶饮品牌。据新招股文件，霸王茶姬将一共发行14,683,991 股美国存托凭据即A类普通股，估计初次揭露募股价格将为每份ADS26.0美元至28.0美元之间。以此核算，总募资金额估计为3.8亿美元至4.1亿美元。招股文件显现，四名独立出资者将购买总计不超越2.05 亿美元的ADS，包含由鼎晖出资旗下基金最高8000万美元、RWC Asset Management LLP及RWC Asset Advisors （US） LLC旗下基金最高6000万美元、安联举世出资亚太有限公司最高5000万美元，以及欧力士亚洲财物办理有限公司最高1500万美元。上述出资者算计购买股份约占本次发行股份的51.7%，即约7,592,592份ADS。
翔驰运动在全国股转体系挂牌揭露转让
翔驰运动是一家野外运动用品供货商，产品首要销往欧美等世界商场，包含美国、英国、澳大利亚、新西兰、日本、法国、瑞士等国家。近来，翔驰运动股票2025年4月11日起在全国股转体系挂牌揭露转让。
百果园进一步认购1.6亿元理财产品
百果园发布，公司于2025年4月9日进一步认购总额为人民币1.6亿元的一项中信银行理财产品，产品期限90天，估计年化收益率1.05%或2.13%。此次认购的资金来源为百果园集团内部资金，未运用H股全球出售所得金钱。认购意图在于将未动用资金的收益最大化，带来更高的资金报答。
职业观念速递
全国家电以旧换新购买量累计打破1亿台
记者4月11日从商务部得悉，到4月10日，顾客累计购买以旧换新家电产品达10035万台。商务部表明， 下一步，商务部将深化贯彻执行党中央、国务院决议计划布置，辅导各地进一步加大工作力度，优化操作流程，强化宣扬解读，推进家电以旧换新方针进一步落地落细，获得更大成效。
一季度新能源轿车销量占总销量的41.2%
我国轿车工业协会今日（11日）发布的最新信息显现，本年以来，一系列提振消费方针办法加速落地，消费商场提质向好，轿车职业局面运转杰出。本年一季度，我国轿车产销别离完结756.1万辆和747万辆，同比别离增加14.5%和11.2%。其间，新能源轿车产销别离完结318.2万辆和307.5万辆，同比别离增加50.4%和47.1%，新能源轿车新车销量到达轿车新车总销量的41.2%。
上汽、华为协作的“尚界”新车有望年中露脸
据知情人士方面音讯，上汽集团与华为协作的“尚界”新车型现已确认将在2025年年内推出，最快有望在本年年中正式露脸。
工信部发布第一批我国消费名品名单
工业和信息化部确认了第一批我国消费名品名单，现予以发布。鼓舞当地加强名品企业宣扬推行，加大方针支撑力度，加速培养特征优势产业和消费品优质品牌。我国消费名品企业应严格遵守国家法律法规，诚信遵法运营，活跃实行社会职责，向顾客供应高质量产品和高品质服务。工业和信息化部建立健全办理工作机制，定时展开复核评价，对触及违法出产运营，产生严重质量、安全、环境事端的单位，将按程序撤销相应资历。
新消费日报｜京东、盒马等零售巨子发动相关扶持方案；霸王茶姬IPO总募资金额估计超3亿美元；特斯拉在我国停售美国产Model S和X……
新消费日报 4月11日讯，今日新消费日报的首要内容有：一季度新能源轿车销量占总销量的41.2%；全国家电以旧换新购买量累计打破1亿台；霸王茶姬IPO总募资金额估计超3亿美元；京东外卖全面上线百亿补助。...